MDI供给格局有序,盈利能力显著提升。二季度以来,万华化学、科思创等公司连续上调MDI产品挂牌价,市场价格亦相应上涨,产品吨毛利有大幅提升,预计将带动万华化学二季度盈利显著增加。从全球视角而言,MDI行业供需格局仍较为有序,万华化学作为目前全球最大的MDI生产商,相比竞争对手在产品质量、成本控制等方面具有优势,同时近年来持续拓展海外市场,预计后续其MDI业务市场竞争优势将继续保持。
石化装置运行步入正轨,后续利润贡献度有望提升。6月以来,公司石化项目运行逐步步入正轨,后续相关装置满产后,石化项目整体成本将进一步降低,整个工业园产业链一体化协同效应将逐步发挥。万华石化项目具备产业链长、一体化程度高,下游产品附加值高、配套设施完善等显著优势,后续盈利前景将较为乐观。
六大事业部快速发展,打开新的成长空间。近年来,公司持续推进多元化发展,已经由原来异氰酸酯单一产品,将业务扩展到石化、特种化学品、高性能材料等多领域。为此公司成立了万华北京、聚醚、新材料、表面材料、ADI、特种胺六个高性能材料和特殊化学品事业部,近年来六大事业部已渐成规模并且在高速增长,后续将打开公司新的成长空间。
重申“买入”评级。万华化学已不仅是单一异氰酸酯产品的生产商,在其不断追求创新的基因的驱动下,正逐步打造国际一流的化工新材料公司,后续成长空间广阔。我们上调公司2016~2018年EPS预测至1.16、1.53、1.99元,重申“买入”的投资评级。
风险提示:下游需求复苏不达预期风险,原材料价格大幅波动风险。
